齊魯晚報：國債期貨是輸不起的“硬啟動”

中國証監會5日宣布,近日國務院已同意開展國債期貨交易。遙想當年,國債期貨作為中國第一個金融期貨1993年10月就向個人投資者開放交易了。然而,1995年2月23日,圍繞“保值貼補”的市場傳聞,中經開和萬國証券在國債“327合約”上展開多空惡戰。隨后上交所宣布交易無效,本來狂賺一筆的萬國証券就此破產。

這個關於貪婪機構和孱弱監管的故事一點也不美好,而其產生的影響更是改寫了中國資本市場的歷史:鑒於“屢次發生由嚴重違規交易引起的風波,在國內外造成了很壞的影響”,証監會“暫停”了國債期貨交易試點。

就監管而言,更有借鑒意義的也許是一件不如“327”惹眼的事情:在“327風波”發生后第三天,有關部門緊急頒發《國債期貨交易管理暫行辦法》,採取了提高保証金比例、設置漲跌停板等措施,以期抑制投機。但在同年5月,還是爆發了起因和手法都與“327事件”極為相似的“319惡性違規事件”。這才是最終壓垮國債期貨的一根稻草,因為它徹底粉碎了靠技術上的小修小補解決問題的一線希望。

也許,比技術更重要的是制度﹔比制度更重要的,是執行制度的決心。“推倒”已屬不易,“重來”更是艱難。國債期貨是再也輸不起了,這次重啟必須是格式化后的“硬啟動”。

“目前從各方面的情況看,我國尚不具備開展國債期貨交易的基本條件。”暫停國債期貨交易試點緊急通知裡的這句話猶在耳畔,“各方面”都應無數次用這句話提醒自己、查遺堵漏,才可以多少攤薄未來的機會成本。