新京報：美國房價急升具有兩面性

新京報漫畫/許英劍

房價上漲，好事還是壞事？對一國經濟而言，可能既是好事也是壞事，關鍵看房價上漲對微觀福利、宏觀增長和市場風險具有怎樣的長期影響。

在經歷了2006-2012年從不斷觸底到緩慢筑底的深度調整后，美國房市自2012年下半年起進入復蘇階段，並於2013年第二季度開始加速回暖。近日，美國著名房市研究機構CoreLogic公布的報告顯示，6月美國房價同比增長11.9%，CoreLogic首席經濟學家Mark Fleming表示：“美國房價這種上漲趨勢創下了1977年以來最快的速度”。

結合更廣泛的經濟數據和美國經濟復蘇進程，筆者以為，對於美國經濟而言，此番美國房價急升具有兩面性：一方面，美國房價回升是件好事，因為它伴隨著風險出清過程中的市場復蘇。

從房市“量”的變化看，“價”的回升確定了市場復蘇的基調。截至2013年5月，標准普爾美國20大城市房價指數連續12個月同比增長，與此同時，新房銷售、成屋銷售、建筑支出和住宅開工數據也扭轉了危機期間連續負增長的態勢，並呈現出持續的數據改善。

從風險角度看，房價回升與系統性風險下降並行不悖，美國喪失住房贖回權案例數量連續37個月同比下降，2013年6月，美國住宅空置率也從危機期間超過10%的高水平漸次降至8.2%。

從反彈量能看，美國房價急升離引致新資產價格泡沫可能還尚有較大距離，自2006年7月的房價高點到2012年3月的最低谷，標准普爾美國20大城市房價指數下跌了35.08%，而截至2013年5月，該指數較最低谷僅回升了16.46%。

另一方面，美國房價急升可能也是件壞事，因為房價反彈的速度已經超出了實體經濟宏觀和微觀兩個層次的復蘇速度。第二季度房價整體超過10%的急升速度大幅超出了同期經濟增速和家庭收入增速。而同期住宅投資為1.7%的美國經濟增長提供了0.38個百分點的貢獻——1947年以來，在美國經濟平均3.28%的增長率裡僅有0.11個百分點來自房市貢獻。某種程度看，房價反彈明顯超速、房市貢獻明顯透支。

從微觀福利承受來看，盡管就業市場和美國家庭資產負債表持續改善，但截至2013年7月，美國失業率還是高達7.4%，考慮到就業參與率的長期下降，美國家庭就業情況更是不容樂觀﹔2013年前六個月，美國實際人均可支配收入有四個月出現了同比下降。就業和收入的相對萎靡，使得美國住房購買力指數從年初的210.7降至5月的172.7。美國家庭住房購買力不足卻伴隨著房價急升，意味著推動美國房價急速上升的力量可能來自外部。盡管尚沒有足夠的數據証據，但美國房價數據和微觀數據一定程度上的背離，潛在表明美國房市此番價格急升可能已經包含了一定的泡沫成分。