京華時報：A股期權能否降低股市投機性

　　應該逐步擴大期權標的范圍，從上証50直至擴大到個股，如此，才能讓其發揮尋找合理價格的應有作用，成為降低股市投機性的有效工具。

　　A股首個股票期權品種上証50ETF期權合約9日在上海証券交易所挂牌，A股至此進入了期權時代，這是繼股指期貨、國債期貨之后的又一突破。股票期權是典型的對沖工具，當標的証券價格出現明顯偏離時，可以通過期權杠杆和賣空機制引導標的價格回歸合理價值。當下，正值上証綜指兩個月內狂升37%后，投資風險再度升高之時，股票期權的出現，能否起到降低股市投機性的作用？

　　一般而言，市場內的對沖工具越多，投機性就越少。從當初推出融資融券，到如今推出股票期權，目的都在於用更多的金融對沖工具，抑制股市投資風險。然而，從融資融券的表現看，更多起到的是杠杆化作用，而不是增加股市理性的作用。此輪股市的上漲，就與杠杆化效應放大有密切關聯。之所以出現這種情況，與A股仍然是“政策市”主導，並長期陷入低迷有關。融資融券在股票由沉寂轉熱鬧時面市，自然而然地被視作天然杠杆，其對股市合理引導的作用自然也體現不出來。

　　如今，從時機上看，在股市已經經歷一輪狂飆后推出股票期權，更有利於“測試”股票期權是否能成為一款轉移股市風險的工具。但是，其“測試”范圍仍然有限。上証50ETF期權，其標的証券多集中於藍籌股，而藍籌股本身處於價格窪地之中，這決定了上証50ETF期權的短期效應是促進藍籌交易，藍籌股和券商將成為最大的受益者。上証50ETF期權首秀當日3月認沽合約暴跌和券商股的活躍即証明了這一點。上証50ETF期權如同藍籌股新增的資金輸入通道，其風險管理功能尚待以后顯現。

　　更重要的是，對於股票期權，監管層採取的是嚴格管理的立場。股票期權被限制過度炒作，証監會也提醒個人投資者參與交易時要注意六大風險，這表明，當前對股票期權的預期管理，不是能否對沖股市風險，而是其自身是否成為新的風險源。這與此前証監會檢查融資融券違規現象的思路如出一轍。

　　新股票衍生品種上市初期，從嚴管理，小步慢跑當然是對的。但是，不能總是用行政手段管理可能出現的市場風險。從股票期權的應有作用看，在平穩運行一段時間后，應該逐步擴大期權標的范圍，從上証50直至擴大到個股，如此，才能讓其發揮尋找合理價格的應有作用，成為降低股市投機性的有效工具。